1. Data na argraffwyd y ffeilio erioed
Mae gan 26 o'r 33 bargen o leiaf un ffigur nad yw unrhyw ffeil yn ei ddatgelu, pob un wedi'i enwi gyda'r ffeil a wiriwyd a'i chael yn fud.
Ymchwil
BETA33 pryniannau trosoledig, wedi'u hailadeiladu o'u ffeiliadau
Fe ailadeladuon ni 33 LBO cyhoeddus, a gaewyd rhwng 2003 a 2016, o ffeiliadau SEC a Companies House y prynwr a'r targed eu hunain. Ar gyfer pob un, nododd ni delerau ffeilïedig y fargen a chanlyniadau gweithredu ffeilïedig, rhedodd ni ein peiriant LBO, a gwiriodd ni ei fod yn cyrraedd yr hyn a ddigwyddodd mewn gwirionedd: y ddyled a'r arian parod wrth ymadael, a dychweliad y noddwr.
Ffigurau fel o 17 Hydref 2026, wedi'u cynhyrchu o brofion y peiriant. Maent yn newid pan gaiff bargen ei chywiro neu pan gaiff bwlch ei gau.
2.44x
dychweliad noddwr canolrifol (MOIC), fel y'i ffeilïwyd, ar draws 32 bargen
20 o 33
bargeinion lle twf EBITDA oedd y ffynhonnell werth fwyaf
16 o 33
wedi ymadael ar luosydd EBITDA uwch na'r un a nodwyd wrth fynediad
3 o 32
wedi dychwelyd llai na'r ecwiti a roddwyd i mewn (Freescale, Generac, a(c) HD Supply)
O ble y daeth y dychweliadau
Mae'r peiriant yn rhannu enillion ecwiti pob bargen yn dair rhan: twf EBITDA, y newid yn y lluosydd EBITDA rhwng mynediad ac ymadael, a dyled a dalwyd o lif arian. Ar draws y 33 bargen:
Twf EBITDA
Y rhan fwyaf yn 20 bargen. Enillodd y fargen ganolrifol +1.17x eihecwiti mynediad ohoni.
Newid lluosydd
Y rhan fwyaf yn 9 bargen. Ar gyfer y fargen ganolrifol roedd yn -0.06x: lluosydd mynediad canolrifol 9.7x, lluosydd ymadael canolrifol 9.9x.
Ad-dalu dyled ac arian parod arall
Y rhan fwyaf yn 4 bargen. Enillodd y fargen ganolrifol +0.07x ei hecwiti mynediad ohoni.
Creu gwerth gweithredol yn erbyn ariannol
Ar y 19 bargen y mae eu pont yn cauMae'r Atlantic Deal Value Bridge yn rhannu enillion pob bargen yn rannau gweithredol (gwerthiant, ymyl, cynhyrchu arian, caffaeliadau, dosbarthiadau o fasnachu) a rhannau ariannol (newid lluosydd, ailgylchiadau cyfalaf, gwarediadau, PIK, ffioedd). Ar y 19 bargen y mae eu pont yn cau o fewn 1% i ecwiti mynediad, gan bwysoli pob bargen yn gyfartal mewn lluosyddion o'i ecwiti mynediad:
Gweithredol 63%
Ariannol 37%
Ar draws yr holl 33 bargen mae'r rhaniad yn 73% gweithredol, 27% ariannol, gyda -1.3% o'r enillion heb ei briodoli, a gweithrediadau oedd y rhan fwyaf yn 20 o 33. Mae'r ddau ffigur yn wahanol oherwydd bod y bargeinion y mae eu pont yn dal ar agor yn tueddu i fod yn weithredol; mae'r tab fesul bargen o dan The 33 deals yn dangos pob un.
Pam 19, nid 33: ar y 14 arall nid yw ochr fynediad yn cysoni eto, pob un am reswm a gofnodwyd (ad-ariannu wrth gau, nodiadau benthyciad, mynediad wedi'i daro ar ôl cau, ffioedd o fewn y pris). Rydym yn cyhoeddi'r rhaniad ar y bargeinion lle mae'r rhifyddeg yn cau, ac yn dangos y gweddill yn agored yn hytrach na'u gadael allan.
Rhannau wedi'u mesur mewn lluosyddion o ecwiti mynediad. Prisir twf EBITDA ar y lluosydd mynediad; cymhwysir y newid lluosydd i EBITDA ymadael, felly mae'r tymor croes yn y rhan luosydd. Ad-dalu dyled yw gweddill yr enillion ecwiti, felly mae hefyd yn cynnwys ffioedd ac arian parod a ddychwelwyd yn ystod y cyfnod dal. Blynyddoedd canolrifol a fodelwyd: 4.
Y 33 bargen
Mae'r ddwy golofn olaf yn dangos pa mor agos y mae canlyniad yr injan i'r un a ffeliwyd. Mae pob ffigur yn olrhain i ffeilio: mae mewnbynnau pob bargen, ei dyfyniadau a'r model llawn yn y llyfrgell astudiaethau achos ar gyfer defnyddwyr sydd wedi mewngofnodi.
| Bargen | Noddwr | Wedi cau | Blynyddoedd a fodeliwyd | Lluosrif mynediad | Lluosrif ymadael | MOIC noddwr (ffeiliedig) | Dyled net wrth ymadael vs ffeiliedig | MOIC vs ffeiliedig | Cydbwysiad |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Debenhams | CVC Capital Partners / TPG / Merrill Lynch Global Private Equity | 2003 | 3 | 8.6x | 8.5x | 3.18x | -2.91% | +2.42% | Y tu allan i 1% |
| Nalco | Apollo Management / The Blackstone Group / GS Capital Partners | 2003 | 1 | 7.5x | 8.1x | 2.44x | 0.00% | +0.01% | O fewn 1% |
| Celanese | Blackstone | 2004 | 2 | 4.7x | 6.3x | 5.04x | -0.34% | +0.18% | O fewn 1% |
| SS&C | The Carlyle Group (gyda throsodd sylfaenydd William C. Stone) | 2005 | 4 | 14.0x | 10.8x | 1.73x | -0.63% | +0.71% | O fewn 1% |
| Freescale | Consortiwm yn cynnwys The Blackstone Group, The Carlyle Group, cronfeydd a gynghori gan Permira Advisers a TPG Capital | 2006 | 4 | 10.8x | 9.9x | 0.50x | -0.18% | +0.98% | O fewn 1% |
| Generac | CCMP Capital, gydag Unitas Capital | 2006 | 3 | 10.4x | 9.6x | 0.69x | 0.00% | +0.03% | O fewn 1% |
| HCA | KKR / Bain Capital / Merrill Lynch Global PE | 2006 | 4 | 7.8x | 6.9x | 4.52x | -0.02% | -0.55% | O fewn 1% |
| Michaels | Bain Capital / Blackstone | 2006 | 7 | 17.6x | 8.1x | 2.11x | +0.20% | -0.31% | O fewn 1% |
| Nielsen | Consortiwm o chwe chwmni, gan gynnwys Blackstone, Carlyle, KKR a Thomas H. Lee | 2006 | 5 | 14.1x | 10.3x | 1.41x | +0.38% | -0.77% | O fewn 1% |
| Sensata | Bain Capital | 2006 | 4 | 11.7x | 18.4x | 2.65x | -0.76% | +0.98% | O fewn 1% |
| Allison Transmission | The Carlyle Group ac Onex Corporation | 2007 | 6 | 9.7x | 9.5x | 3.12x | -0.29% | +0.70% | O fewn 1% |
| Aramark | GS Capital Partners, CCMP Capital, JPMorgan Partners, Thomas H. Lee a Warburg Pincus | 2007 | 7 | 8.0x | 8.2x | 2.35x | -0.03% | +0.89% | O fewn 1% |
| Dollar General | KKR / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 3 | 10.8x | 8.0x | 2.48x | -0.09% | +0.09% | O fewn 1% |
| First Data | Kohlberg Kravis Roberts | 2007 | 7 | 11.5x | 12.1x | 1.12x | -0.09% | +0.21% | O fewn 1% |
| HD Supply | Bain Capital, The Carlyle Group a Clayton, Dubilier & Rice | 2007 | 5 | 8.5x | 12.6x | 0.90x | +0.14% | -0.52% | O fewn 1% |
| Hilton | Blackstone | 2007 | 6 | 15.0x | 14.4x | 2.34x | -1.58% | +2.78% | Y tu allan i 1% |
| Pinnacle Foods | The Blackstone Group | 2007 | 6 | 9.3x | 9.9x | 2.44x | -0.04% | -0.05% | O fewn 1% |
| TXU / EFH | KKR / TPG / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 6 | 9.4x | 8.6x | 0.00x | +0.13% | 0.00x | Colled lwyr, gwiriwyd ar sero |
| US Foods | Clayton, Dubilier & Rice a KKR | 2007 | 9 | 13.6x | 8.9x | 2.00x | +0.08% | -0.14% | O fewn 1% |
| Booz Allen Hamilton | The Carlyle Group | 2008 | 2 | 19.2x | 8.6x | 2.27x | -0.07% | +0.07% | O fewn 1% |
| Nord Anglia | Baring Private Equity Asia (gyda CPPIB yn ymuno'n ddiweddarach) | 2008 | 3 (ffenestr ffeiliedig) | 15.4x | 15.2x | 3.42x | +0.07% | -0.02% | O fewn 1% |
| SeaWorld | Blackstone | 2009 | 3 | 6.6x | 9.7x | 2.78x | -0.24% | +0.21% | O fewn 1% |
| Summit Materials | Blackstone / Silverhawk | 2009 | 5 | 2.5x | 14.2x | 2.28x | +0.61% | -0.58% | O fewn 1% |
| Burger King | 3G Capital | 2010 | 2 | 9.2x | 11.3x | 3.32x | -0.98% | +0.54% | O fewn 1% |
| Dave & Buster's | Oak Hill Capital Partners | 2010 | 4 | 7.2x | 7.3x | 2.57x | -0.70% | +0.66% | O fewn 1% |
| IMS Health | TPG Capital, CPP Investment Board a Leonard Green & Partners | 2010 | 4 | 13.1x | 11.9x | 2.68x | -0.05% | +0.04% | O fewn 1% |
| Northern Tier | ACON Investments a TPG | 2010 | 2 | 2.6x | 2.3x | 6.04x | 0.00% | 0.00% | O fewn 1% |
| TransUnion | Advent International a Goldman Sachs | 2012 | 3 | 9.4x | 13.1x | 3.31x | -0.63% | +0.81% | O fewn 1% |
| Axalta | The Carlyle Group | 2013 | 2 | 7.4x | 9.3x | 3.31x | -0.44% | +0.48% | O fewn 1% |
| SiteOne | Clayton, Dubilier & Rice (cadwodd Deere & Company 40%) | 2013 | 2 | 5.6x | 11.3x | 3.77x | +0.27% | -0.14% | O fewn 1% |
| Driven Brands | Roark Capital | 2015 | 4 | 14.0x | 24.1x | 2.42x | +0.51% | -0.26% | O fewn 1% |
| Petco | CVC Capital / CPP Investments | 2016 | 5 | 10.4x | 13.4x | 2.12x | +0.63% | -0.89% | O fewn 1% |
| SolarWinds | Silver Lake a Thoma Bravo | 2016 | 2 | 17.1x | 16.2x | 1.59x | -0.41% | +0.49% | O fewn 1% |
Gweler y gwaith cyfrifo ar gyfer unrhyw fargen. Yn yr ap mae pob astudiaeth achos yn agor fel model llawn: ei fewnbynnau a ffeiliwd a'u cyfeiriadau, pob amserlen flwyddyn wrth flwyddyn, a thrafodion i'w newid. Ar gael ar dreial am ddim.
Dechrau treial am ddimBeth mae "o fewn 1%" yn ei olygu
- Dyled net ar adeg ymadael: ffigur y peiriant minws y ffigur a ffeiliwd, fel canran o'r cyfalaf a ddefnyddiwyd ar fynediad. Mae 31 o 33 bargen yn disgyn o fewn 1%.
- MOIC: dychweliad noddwr y peiriant yn erbyn yr un a ffeiliwd, wedi'i fesur ar gyfer y deiliad y mae'r ffeiliad yn ei enwi lle mae'n enwi un. Mae 30 o 32 yn disgyn o fewn 1%.
- Y tu allan: Debenhams (dyled net -2.91%, MOIC +2.42%) a(c) Hilton (dyled net -1.58%, MOIC +2.78%). Rydym yn eu cyhoeddi yn hytrach na'u dileu.
- Prynwyd Nord Anglia yn 2008, ond mae'r ffeiliadau yn cwmpasu rhan olaf y cyfnod dal yn unig, felly caiff ei fodelu dros y ffenestr honno a ffeiliwd.
- Aeth TXU / Energy Future Holdings drwy fethdaliad, a difawyd ecwiti'r noddwyr: colled lwyr a ffeiliwd. Mae ei MOIC yn cael ei wirio yn erbyn sero yn hytrach nag fel canran.
Beth nad yw'r astudiaeth hon yn ei wneud
- Nid yw'n cymharu canlyniadau â'r hyn a ddisgwyliai'r noddwyr pan brynon nhw. Nid yw eu hachos ysgrifennu tanysgrif yn gyhoeddus, ac nid oes gennym nhw.
- Mae'n dangos bod yr injan yn atgynhyrchu canlyniadau a ffeliwyd o fewnbynnau a ffeliwyd. Mae cytundeb ar y mesurau hyn yn dystiolaeth am fecaneg yr injan, nid yn ragolwg o unrhyw fargen.
- Mae astudiaeth achos 34eg, PetSmart a Chewy, wedi'i dogfennu ond heb ei modelu, felly nid yw'n cael ei gyfrif yma.
Pam nad yw'r injan yn glanio'n union ar y ffeil
Gall bargen a ailadeiladwyd wahanu oddi wrth ei ffeil am resymau nad oes a wnelont ddim â'r rhifyddiaeth. Rydym yn cofnodi pob un yn erbyn y fargen yn hytrach na'i thynnu i fod yn union; datgenir 42 gwahaniaeth ar draws y corpus, pob un wedi'i wirio yn erbyn y ffigur byw.
2. Cyfnodau nad yw unrhyw ffeil yn eu cwmpasu
Ar 6 bargen nid yw'r wythnosau rhwng cau a diwedd y flwyddyn gyntaf yn ymddangos mewn unrhyw ffeil. Ni argraffwyd datganiad llif arian Hilton ar gyfer 2008 na 2009, a'r bwlch hwnnw yw'r rhan fwyaf o'i gamgymeriad.
3. Mesurau sy'n newid yn ystod y cyfnod dal
Mae EBITDA Addasedig yn cael ei ailddatgan rhwng ffeilio (Aramark), mae blwyddyn 53 wythnos yn eistedd ochr yn ochr â blynyddoedd 52 wythnos (Driven Brands), mae is-gwmni yn gadael y grŵp (Oncor TXU), ac mae cyfnodau cyntaf byr yn cael eu cymodi fel rhan o flwyddyn gyfun yn unig.
4. Dyled fel y'i cludir yn erbyn dyled fel y'i dyledwyd
Mae cyfriflenni mantolen yn dangos dyled ar ôl didynnu gostyngiadau a chostau cyhoeddi; mae'r injan yn olrhain y prif swm a ddyledwyd. Mae dyled mewn ewros yn cael ei throsi ar gyfradd pob blwyddyn (Nalco, Celanese).
5. Pa ddychweliad sydd wedi'i ffeilio
Mae ffeil fel arfer yn nodi dychweliad un deiliad, fel dosbarth cyfranddaliadau'r noddwr, nid eiddo'r cwmni cyfan. Ar 18 bargen rydym yn mesur yn ôl y deiliad y mae'r ffeil yn ei enwi.
6. Arian a dalwyd yn erbyn symiau a godir
Codir treth a llog fel yr arian parod a dalwyd mewn gwirionedd, o'r datganiad llif arian, nid y gost yn y datganiad incwm. Pan na fydd ffeil yn rhannu llinell arian, mae'r gwahaniaeth yn aros yn weladwy.
7. Talgrynnu yn y ffeilio
Mae'r rhan fwyaf o ffigurau'n cael eu hargraffu mewn miliynau neu filoedd, felly mae bargen a ailadeiladwyd yn etifeddu hyd at hanner uned o dalgrynnu ar bob llinell a ddarllen.
Dyfynnwch yr astudiaeth hon
AtlanticM&A (2026). 33 o bryniannau trosoledd, wedi'u hailadeiladu o'u ffeiliau. atlanticma.com/research/lbo-corpus