1. Data som aldri ble oppgitt i innrapporteringene
26 av 33 avtaler har minst ett tall som ingen innrapportering avslører, hver navngitt med den innrapporteringen som ble sjekket og funnet taus.
Forskning
BETA33 lånefinansierte oppkjøp, rekonstruert fra innleveringene
Vi rekonstruerte 33 offentlige LBO-er, avsluttet mellom 2003 og 2016, fra kjøpers og målets egne innleveringer til SEC og Companies House. For hver deal la vi inn avtalens innleverte vilkår og innleverte driftsresultater, kjørte LBO-motoren vår og kontrollerte at den treffer det som faktisk skjedde: gjeld og kontanter ved exit, og sponsors avkastning.
Tall per 17. oktober 2026, generert fra motorens tester. De endres når en deal korrigeres eller et gap lukkes.
2,44x
median sponsoravkastning (MOIC), som innlevert, på tvers av 32 deals
20 av 33
deals der EBITDA-vekst var den største verdiskapingskilden
16 av 33
exiterte til en høyere EBITDA-multippel enn de gikk inn til
3 av 32
ga lavere avkastning enn investert egenkapital (Freescale, Generac og HD Supply)
Hvor avkastningen kom fra
Motoren deler hver deals egenkapitalgevinst inn i tre komponenter: EBITDA-vekst, endringen i EBITDA-multippelen mellom entry og exit, og nedbetalt gjeld fra kontantstrøm. På tvers av 33 deals:
EBITDA-vekst
Den største komponenten i 20 deals. Mediandeal tjente +1,17x innskutt egenkapital på dette.
Multippelendring
Den største komponenten i 9 deals. For mediandeal utgjorde den −0,06x: entry-median 9,7x, exit-median 9,9x.
Gjeldsnedbetaling og øvrige kontanter
Den største komponenten i 4 deals. Mediandeal tjente +0,07x innskutt egenkapital på dette.
Operasjonell vs. finansiell verdiskaping
Basert på 19 deals der broen lukkesAtlantic Deal Value Bridge deler hver deals gevinst inn i operasjonelle komponenter (salg, margin, kontantgenerering, oppkjøp, utdelinger fra drift) og finansielle komponenter (multippelendring, rekapitalisering, salg av eiendeler, PIK, gebyrer). Basert på 19 deals der broen lukkes til innenfor 1 % av innskutt egenkapital, med lik vekting av alle deals i multipler av innskutt egenkapital:
Operasjonell 63%
Finansiell 37%
På tvers av alle 33 transaksjoner er fordelingen 73% operasjonell, 27% finansiell, med −1,3% av gevinsten som ikke er tilordnet, og den operasjonelle delen var størst i 20 av 33. De to tallene avviker fordi transaksjoner der broen fortsatt er åpen heller mot det operasjonelle; per-transaksjonsfanen under De 33 transaksjonene viser hver enkelt.
Hvorfor 19, ikke 33: for de øvrige 14 lar inngangssiden seg ikke ennå avstemme, hver av dokumenterte årsaker (refinansiering ved closing, lånebrev, en inngang fastsatt etter closing, gebyrer innbakt i prisen). Vi publiserer fordelingen for de transaksjonene der regnestykket går opp, og viser de øvrige åpent fremfor å utelate dem.
Komponenter målt i multipler av innskutt egenkapital. EBITDA-vekst verdsettes til entry-multippelen; multippelendringen anvendes på exit-EBITDA, slik at krysstermen plasseres i multippelkomponenten. Gjeldsnedbetaling er resten av egenkapitalgevinsten og inkluderer derfor også gebyrer og kontanter returnert i holdeperioden. Median modellerte år: 4.
De 33 transaksjonene
De to siste kolonnene viser hvor nært motorens resultat lander i forhold til det innrapporterte. Hvert tall kan spores til en innrapportering: inndata, kildehenvisninger og fullstendig modell for hver transaksjon finnes i case-studiebiblioteket for innloggede brukere.
| Transaksjon | Sponsor | Avsluttet | Modellerte år | Inngangsmultippel | Utgangsmultippel | Sponsor MOIC (innrapportert) | Netto gjeld ved exit vs. innrapportert | MOIC vs. innrapportert | Avstemming |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Debenhams | CVC Capital Partners / TPG / Merrill Lynch Global Private Equity | 2003 | 3 | 8,6x | 8,5x | 3,18x | −2,91% | +2,42% | Utenfor 1 % |
| Nalco | Apollo Management / The Blackstone Group / GS Capital Partners | 2003 | 1 | 7,5x | 8,1x | 2,44x | 0,00% | +0,01% | Innenfor 1 % |
| Celanese | Blackstone | 2004 | 2 | 4,7x | 6,3x | 5,04x | −0,34% | +0,18% | Innenfor 1 % |
| SS&C | The Carlyle Group (med gründer William C. Stone-rollover) | 2005 | 4 | 14,0x | 10,8x | 1,73x | −0,63% | +0,71% | Innenfor 1 % |
| Freescale | Et konsortium bestående av The Blackstone Group, The Carlyle Group, fond forvaltet av Permira Advisers og TPG Capital | 2006 | 4 | 10,8x | 9,9x | 0,50x | −0,18% | +0,98% | Innenfor 1 % |
| Generac | CCMP Capital, med Unitas Capital | 2006 | 3 | 10,4x | 9,6x | 0,69x | 0,00% | +0,03% | Innenfor 1 % |
| HCA | KKR / Bain Capital / Merrill Lynch Global PE | 2006 | 4 | 7,8x | 6,9x | 4,52x | −0,02% | −0,55% | Innenfor 1 % |
| Michaels | Bain Capital / Blackstone | 2006 | 7 | 17,6x | 8,1x | 2,11x | +0,20% | −0,31% | Innenfor 1 % |
| Nielsen | Et konsortium av seks selskaper, inkludert Blackstone, Carlyle, KKR og Thomas H. Lee | 2006 | 5 | 14,1x | 10,3x | 1,41x | +0,38% | −0,77% | Innenfor 1 % |
| Sensata | Bain Capital | 2006 | 4 | 11,7x | 18,4x | 2,65x | −0,76% | +0,98% | Innenfor 1 % |
| Allison Transmission | The Carlyle Group og Onex Corporation | 2007 | 6 | 9,7x | 9,5x | 3,12x | −0,29% | +0,70% | Innenfor 1 % |
| Aramark | GS Capital Partners, CCMP Capital, JPMorgan Partners, Thomas H. Lee og Warburg Pincus | 2007 | 7 | 8,0x | 8,2x | 2,35x | −0,03% | +0,89% | Innenfor 1 % |
| Dollar General | KKR / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 3 | 10,8x | 8,0x | 2,48x | −0,09% | +0,09% | Innenfor 1 % |
| First Data | Kohlberg Kravis Roberts | 2007 | 7 | 11,5x | 12,1x | 1,12x | −0,09% | +0,21% | Innenfor 1 % |
| HD Supply | Bain Capital, The Carlyle Group og Clayton, Dubilier & Rice | 2007 | 5 | 8,5x | 12,6x | 0,90x | +0,14% | −0,52% | Innenfor 1 % |
| Hilton | Blackstone | 2007 | 6 | 15,0x | 14,4x | 2,34x | −1,58% | +2,78% | Utenfor 1 % |
| Pinnacle Foods | The Blackstone Group | 2007 | 6 | 9,3x | 9,9x | 2,44x | −0,04% | −0,05% | Innenfor 1 % |
| TXU / EFH | KKR / TPG / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 6 | 9,4x | 8,6x | 0,00x | +0,13% | 0,00x | Totaltap, kontrollert til null |
| US Foods | Clayton, Dubilier & Rice og KKR | 2007 | 9 | 13,6x | 8,9x | 2,00x | +0,08% | −0,14% | Innenfor 1 % |
| Booz Allen Hamilton | The Carlyle Group | 2008 | 2 | 19,2x | 8,6x | 2,27x | −0,07% | +0,07% | Innenfor 1 % |
| Nord Anglia | Baring Private Equity Asia (senere tilsluttet av CPPIB) | 2008 | 3 (innrapportert periode) | 15,4x | 15,2x | 3,42x | +0,07% | −0,02% | Innenfor 1 % |
| SeaWorld | Blackstone | 2009 | 3 | 6,6x | 9,7x | 2,78x | −0,24% | +0,21% | Innenfor 1 % |
| Summit Materials | Blackstone / Silverhawk | 2009 | 5 | 2,5x | 14,2x | 2,28x | +0,61% | −0,58% | Innenfor 1 % |
| Burger King | 3G Capital | 2010 | 2 | 9,2x | 11,3x | 3,32x | −0,98% | +0,54% | Innenfor 1 % |
| Dave & Buster's | Oak Hill Capital Partners | 2010 | 4 | 7,2x | 7,3x | 2,57x | −0,70% | +0,66% | Innenfor 1 % |
| IMS Health | TPG Capital, CPP Investment Board og Leonard Green & Partners | 2010 | 4 | 13,1x | 11,9x | 2,68x | −0,05% | +0,04% | Innenfor 1 % |
| Northern Tier | ACON Investments og TPG | 2010 | 2 | 2,6x | 2,3x | 6,04x | 0,00% | 0,00% | Innenfor 1 % |
| TransUnion | Advent International og Goldman Sachs | 2012 | 3 | 9,4x | 13,1x | 3,31x | −0,63% | +0,81% | Innenfor 1 % |
| Axalta | The Carlyle Group | 2013 | 2 | 7,4x | 9,3x | 3,31x | −0,44% | +0,48% | Innenfor 1 % |
| SiteOne | Clayton, Dubilier & Rice (Deere & Company beholdt 40 %) | 2013 | 2 | 5,6x | 11,3x | 3,77x | +0,27% | −0,14% | Innenfor 1 % |
| Driven Brands | Roark Capital | 2015 | 4 | 14,0x | 24,1x | 2,42x | +0,51% | −0,26% | Innenfor 1 % |
| Petco | CVC Capital / CPP Investments | 2016 | 5 | 10,4x | 13,4x | 2,12x | +0,63% | −0,89% | Innenfor 1 % |
| SolarWinds | Silver Lake og Thoma Bravo | 2016 | 2 | 17,1x | 16,2x | 1,59x | −0,41% | +0,49% | Innenfor 1 % |
Se beregningene for en hvilken som helst deal. I appen åpnes hvert case-studie som en fullstendig modell: innleverte inngangsverdier med kildehenvisninger, alle tidsplaner år for år, og justerbare parametre. Tilgjengelig med gratis prøveperiode.
Start en gratis prøveperiodeHva «innen 1 %» betyr
- Netto gjeld ved exit: motorens tall minus det innleverte tallet, som en prosentandel av investert kapital ved inngang. 31 av 33 transaksjoner lander innen 1 %.
- MOIC: motorens sponsor-avkastning mot den innleverte, målt for den innehaveren innleveringen navngir der den navngir én. 30 av 32 lander innen 1 %.
- Utenfor: Debenhams (netto gjeld −2,91%, MOIC +2,42%) og Hilton (netto gjeld −1,58%, MOIC +2,78%). Vi publiserer dem fremfor å fjerne dem.
- Nord Anglia ble kjøpt i 2008, men innleveringene dekker kun den siste delen av eiertiden, og er derfor modellert over det innleverte tidsvinduet.
- TXU / Energy Future Holdings gikk gjennom konkurs, og sponsorenes egenkapital ble utvisket: et dokumentert totaltap. Dens MOIC kontrolleres mot null i stedet for som en prosentandel.
Hva denne studien ikke er
- Den sammenligner ikke resultater med hva sponsorene forventet da de kjøpte. Deres tegningsgrunnlag er ikke offentlige, og vi har ikke tilgang til dem.
- Den viser at motoren reproduserer innrapporterte resultater fra innrapporterte inngangsverdier. Samsvar på disse målene er et bevis på motorens mekanikk, ikke en prognose for noen avtale.
- En 34. casestudie, PetSmart og Chewy, er dokumentert men ikke modellert, og er derfor ikke talt med her.
Hvorfor motoren ikke lander nøyaktig på innrapporteringen
En rekonstruert avtale kan avvike fra innrapporteringen av grunner som ikke har noe med aritmetikken å gjøre. Vi registrerer hver enkelt mot avtalen i stedet for å justere den bort; 42 avvik er deklarert på tvers av korpuset, hvert kontrollert mot det faktiske tallet.
2. Perioder ingen innrapportering dekker
For 6 avtaler fremkommer ukene mellom avslutning og første årsavslutning i ingen innrapportering. Hilton trykket ingen kontantstrømoppstilling for 2008 eller 2009, og dette avviket utgjør hoveddelen av feilen.
3. Mål som endres i løpet av holdeperioden
Justert EBITDA omarbeides mellom innrapporteringer (Aramark), et 53-ukers år ligger ved siden av 52-ukers år (Driven Brands), et datterselskap forlater konsernet (TXUs Oncor), og korte første perioder avstemmes kun som del av et kombinert år.
4. Gjeld som balanseført vs. gjeld som skyldt
Balansene viser gjeld netto etter rabatter og emisjonskostnader; motoren sporer den skyldige hovedstolen. Gjeld i euro er omregnet til hvert års kurs (Nalco, Celanese).
5. Hvilken avkastning som er innrapportert
En innrapportering oppgir vanligvis avkastningen til én innehaver, som sponsorens aksjeklasse, ikke hele selskapets. For 18 avtaler måler vi på den innehaveren innrapporteringen navngir.
6. Kontantbetalt vs. belastede beløp
Skatt og renter belastes som faktisk innbetalt kontant, fra kontantstrømoppstillingen, ikke som kostnad i resultatregnskapet. Der en innrapportering ikke deler opp en kontantlinje, forblir differansen synlig.
7. Avrunding i innrapporteringene
De fleste tall oppgis i millioner eller tusen, slik at en rekonstruert avtale arver opp til en halv enhet avrunding på hver linje den leser.
Siter denne studien
AtlanticM&A (2026). 33 gjeldsfinansierte oppkjøp, rekonstruert fra deres innrapporteringer. atlanticma.com/research/lbo-corpus