1. Dados que os arquivamentos nunca divulgaram
26 das 33 operações têm pelo menos um valor que nenhum arquivamento divulga, cada um identificado com o arquivamento que foi verificado e não apresentou resposta.
Pesquisa
BETA33 aquisições alavancadas, reconstruídas a partir dos registros
Reconstruímos 33 LBOs públicos, fechados entre 2003 e 2016, a partir dos próprios registros da SEC e da Companies House do comprador e do alvo. Para cada um, inserimos os termos registrados e os resultados operacionais arquivados, rodamos nosso motor de LBO e verificamos se ele chega ao que realmente aconteceu: a dívida e o caixa na saída, e o retorno do patrocinador.
Dados referentes a 17 de outubro de 2026, gerados pelos testes do motor. Podem mudar quando uma operação é corrigida ou uma lacuna é preenchida.
2,44x
retorno mediano do patrocinador (MOIC), conforme registrado, em 32 operações
20 de 33
operações em que o crescimento de EBITDA foi a maior fonte de valor
16 de 33
saíram com um múltiplo de EBITDA superior ao de entrada
3 de 32
retornaram menos do que o capital investido (Freescale, Generac e HD Supply)
De onde vieram os retornos
O motor divide o ganho de equity de cada operação em três componentes: crescimento do EBITDA, variação do múltiplo de EBITDA entre a entrada e a saída, e amortização de dívida pelo fluxo de caixa. Nas 33 operações:
Crescimento do EBITDA
O maior componente em 20 operações. A operação mediana gerou +1,17x seu equity de entrada a partir dele.
Variação do múltiplo
O maior componente em 9 operações. Na operação mediana foi de -0,06x: múltiplo mediano de entrada 9,7x, mediano de saída 9,9x.
Amortização de dívida e outros caixas
O maior componente em 4 operações. A operação mediana gerou +0,07x seu equity de entrada a partir dele.
Criação de valor operacional vs. financeiro
Nas 19 operações cujo bridge fechaO Atlantic Deal Value Bridge divide o ganho de cada operação em componentes operacionais (receita, margem, geração de caixa, aquisições, distribuições do negócio) e financeiros (variação de múltiplo, recapitalizações, desinvestimentos, PIK, honorários). Nas 19 operações cujo bridge fecha dentro de 1% do equity de entrada, ponderando cada operação igualmente em múltiplos de seu equity de entrada:
Operacional 63%
Financeiro 37%
Em todos os 33 negócios, a divisão é 73% operacional, 27% financeira, com -1,3% do ganho não atribuído, e as operações representaram a maior parte em 20 dos 33. As duas cifras diferem porque os negócios cujo bridge ainda está em aberto tendem ao operacional; a aba por negócio em Os 33 negócios mostra cada um deles.
Por que 19, e não 33: nos outros 14, o lado de entrada ainda não reconcilia, cada um por um motivo registrado (um refinanciamento no fechamento, notas de empréstimo, uma entrada formalizada após o fechamento, honorários incluídos no preço). Publicamos a divisão nos negócios em que a aritmética fecha, e exibimos os demais de forma transparente em vez de omiti-los.
Componentes medidos em múltiplos do equity de entrada. O crescimento do EBITDA é valorizado pelo múltiplo de entrada; a variação do múltiplo é aplicada ao EBITDA de saída, de forma que o termo cruzado recai no componente de múltiplo. A amortização de dívida é o restante do ganho de equity e, portanto, também engloba honorários e caixa devolvido durante o período de detenção. Anos medianos modelados: 4.
Os 33 negócios
As duas últimas colunas mostram o quanto o resultado do motor difere do valor registrado. Cada cifra tem origem em um documento oficial: os dados de entrada de cada negócio, suas citações e o modelo completo estão na biblioteca de estudos de caso para usuários autenticados.
| Negócio | Patrocinador | Fechamento | Anos modelados | Múltiplo de entrada | Múltiplo de saída | MOIC do patrocinador (registrado) | Dívida líquida na saída vs. registrado | MOIC vs. registrado | Conciliação |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Debenhams | CVC Capital Partners / TPG / Merrill Lynch Global Private Equity | 2003 | 3 | 8,6x | 8,5x | 3,18x | -2,91% | +2,42% | Fora de 1% |
| Nalco | Apollo Management / The Blackstone Group / GS Capital Partners | 2003 | 1 | 7,5x | 8,1x | 2,44x | 0,00% | +0,01% | Dentro de 1% |
| Celanese | Blackstone | 2004 | 2 | 4,7x | 6,3x | 5,04x | -0,34% | +0,18% | Dentro de 1% |
| SS&C | The Carlyle Group (com reinvestimento do fundador William C. Stone) | 2005 | 4 | 14,0x | 10,8x | 1,73x | -0,63% | +0,71% | Dentro de 1% |
| Freescale | Um consórcio composto por The Blackstone Group, The Carlyle Group, fundos assessorados pela Permira Advisers e TPG Capital | 2006 | 4 | 10,8x | 9,9x | 0,50x | -0,18% | +0,98% | Dentro de 1% |
| Generac | CCMP Capital, com Unitas Capital | 2006 | 3 | 10,4x | 9,6x | 0,69x | 0,00% | +0,03% | Dentro de 1% |
| HCA | KKR / Bain Capital / Merrill Lynch Global PE | 2006 | 4 | 7,8x | 6,9x | 4,52x | -0,02% | -0,55% | Dentro de 1% |
| Michaels | Bain Capital / Blackstone | 2006 | 7 | 17,6x | 8,1x | 2,11x | +0,20% | -0,31% | Dentro de 1% |
| Nielsen | Um consórcio de seis empresas, incluindo Blackstone, Carlyle, KKR e Thomas H. Lee | 2006 | 5 | 14,1x | 10,3x | 1,41x | +0,38% | -0,77% | Dentro de 1% |
| Sensata | Bain Capital | 2006 | 4 | 11,7x | 18,4x | 2,65x | -0,76% | +0,98% | Dentro de 1% |
| Allison Transmission | The Carlyle Group e Onex Corporation | 2007 | 6 | 9,7x | 9,5x | 3,12x | -0,29% | +0,70% | Dentro de 1% |
| Aramark | GS Capital Partners, CCMP Capital, JPMorgan Partners, Thomas H. Lee e Warburg Pincus | 2007 | 7 | 8,0x | 8,2x | 2,35x | -0,03% | +0,89% | Dentro de 1% |
| Dollar General | KKR / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 3 | 10,8x | 8,0x | 2,48x | -0,09% | +0,09% | Dentro de 1% |
| First Data | Kohlberg Kravis Roberts | 2007 | 7 | 11,5x | 12,1x | 1,12x | -0,09% | +0,21% | Dentro de 1% |
| HD Supply | Bain Capital, The Carlyle Group e Clayton, Dubilier & Rice | 2007 | 5 | 8,5x | 12,6x | 0,90x | +0,14% | -0,52% | Dentro de 1% |
| Hilton | Blackstone | 2007 | 6 | 15,0x | 14,4x | 2,34x | -1,58% | +2,78% | Fora de 1% |
| Pinnacle Foods | The Blackstone Group | 2007 | 6 | 9,3x | 9,9x | 2,44x | -0,04% | -0,05% | Dentro de 1% |
| TXU / EFH | KKR / TPG / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 6 | 9,4x | 8,6x | 0,00x | +0,13% | 0,00x | Perda total, verificada em zero |
| US Foods | Clayton, Dubilier & Rice e KKR | 2007 | 9 | 13,6x | 8,9x | 2,00x | +0,08% | -0,14% | Dentro de 1% |
| Booz Allen Hamilton | The Carlyle Group | 2008 | 2 | 19,2x | 8,6x | 2,27x | -0,07% | +0,07% | Dentro de 1% |
| Nord Anglia | Baring Private Equity Asia (posteriormente com participação do CPPIB) | 2008 | 3 (janela registrada) | 15,4x | 15,2x | 3,42x | +0,07% | -0,02% | Dentro de 1% |
| SeaWorld | Blackstone | 2009 | 3 | 6,6x | 9,7x | 2,78x | -0,24% | +0,21% | Dentro de 1% |
| Summit Materials | Blackstone / Silverhawk | 2009 | 5 | 2,5x | 14,2x | 2,28x | +0,61% | -0,58% | Dentro de 1% |
| Burger King | 3G Capital | 2010 | 2 | 9,2x | 11,3x | 3,32x | -0,98% | +0,54% | Dentro de 1% |
| Dave & Buster's | Oak Hill Capital Partners | 2010 | 4 | 7,2x | 7,3x | 2,57x | -0,70% | +0,66% | Dentro de 1% |
| IMS Health | TPG Capital, CPP Investment Board e Leonard Green & Partners | 2010 | 4 | 13,1x | 11,9x | 2,68x | -0,05% | +0,04% | Dentro de 1% |
| Northern Tier | ACON Investments e TPG | 2010 | 2 | 2,6x | 2,3x | 6,04x | 0,00% | 0,00% | Dentro de 1% |
| TransUnion | Advent International e Goldman Sachs | 2012 | 3 | 9,4x | 13,1x | 3,31x | -0,63% | +0,81% | Dentro de 1% |
| Axalta | The Carlyle Group | 2013 | 2 | 7,4x | 9,3x | 3,31x | -0,44% | +0,48% | Dentro de 1% |
| SiteOne | Clayton, Dubilier & Rice (a Deere & Company manteve 40%) | 2013 | 2 | 5,6x | 11,3x | 3,77x | +0,27% | -0,14% | Dentro de 1% |
| Driven Brands | Roark Capital | 2015 | 4 | 14,0x | 24,1x | 2,42x | +0,51% | -0,26% | Dentro de 1% |
| Petco | CVC Capital / CPP Investments | 2016 | 5 | 10,4x | 13,4x | 2,12x | +0,63% | -0,89% | Dentro de 1% |
| SolarWinds | Silver Lake e Thoma Bravo | 2016 | 2 | 17,1x | 16,2x | 1,59x | -0,41% | +0,49% | Dentro de 1% |
Veja o detalhamento de qualquer transação. No aplicativo, cada estudo de caso abre como um modelo completo: seus dados registrados e respectivas citações, todos os cronogramas ano a ano, e variáveis para ajuste. Disponível em avaliação gratuita.
Iniciar avaliação gratuitaO que significa "dentro de 1%"
- Dívida líquida na saída: o valor calculado pelo motor menos o valor registrado, como percentual do capital alocado na entrada. 31 de 33 transações ficam dentro de 1%.
- MOIC: o retorno ao patrocinador calculado pelo motor versus o registrado, medido para o detentor nomeado no registro, quando há nome. 30 de 32 ficam dentro de 1%.
- Fora do intervalo: Debenhams (dívida líquida -2,91%, MOIC +2,42%) e Hilton (dívida líquida -1,58%, MOIC +2,78%). Publicamos em vez de omitir.
- Nord Anglia foi adquirida em 2008, mas os registros cobrem apenas a parte final do período de detenção, portanto é modelada sobre essa janela registrada.
- TXU / Energy Future Holdings passou por falência e o patrimônio dos patrocinadores foi zerado: uma perda total registrada. Seu MOIC é verificado contra zero, e não como percentual.
O que este estudo não é
- Não compara os resultados com o que os patrocinadores esperavam ao adquirir. Seus casos de subscrição não são públicos e não os temos.
- Demonstra que o mecanismo reproduz os resultados arquivados a partir dos dados arquivados. A concordância nessas métricas é uma evidência sobre a mecânica do mecanismo, não uma previsão de qualquer operação.
- Um 34º estudo de caso, PetSmart e Chewy, está documentado, mas não modelado, portanto não é contabilizado aqui.
Por que o mecanismo não chega exatamente ao valor arquivado
Uma operação reconstruída pode diferir de seu arquivamento por razões que nada têm a ver com a aritmética. Registramos cada uma delas em relação à operação em vez de eliminá-las por ajuste; 42 diferenças são declaradas ao longo do corpus, cada uma verificada em relação ao valor vigente.
2. Períodos não cobertos por nenhum arquivamento
Em 6 operações, as semanas entre o fechamento e o primeiro encerramento de exercício não constam em nenhum arquivamento. O Hilton não publicou demonstração de fluxo de caixa para 2008 ou 2009, e essa lacuna representa a maior parte de sua divergência.
3. Métricas que mudam durante o período de retenção
O EBITDA ajustado é reapresentado entre arquivamentos (Aramark), um ano de 53 semanas aparece ao lado de anos de 52 semanas (Driven Brands), uma subsidiária deixa o grupo (Oncor da TXU), e primeiros períodos curtos são conciliados apenas como parte de um ano combinado.
4. Dívida contábil vs. dívida devida
Os balanços apresentam a dívida líquida de descontos e custos de emissão; o mecanismo rastreia o principal devido. A dívida em euros é convertida à taxa de cada ano (Nalco, Celanese).
5. Qual retorno está arquivado
Um arquivamento normalmente declara o retorno de um único detentor, como a classe de ações do patrocinador, e não o da empresa como um todo. Em 18 operações, medimos com base no detentor nomeado no arquivamento.
6. Caixa pago vs. valores lançados
Impostos e juros são lançados conforme o caixa efetivamente pago, a partir da demonstração de fluxo de caixa, e não como despesa na demonstração de resultado. Quando um arquivamento não detalha uma linha de caixa, a diferença permanece visível.
7. Arredondamentos nos arquivamentos
A maioria dos valores é publicada em milhões ou milhares; portanto, uma operação reconstruída herda até metade de uma unidade de arredondamento em cada linha que lê.
Citar este estudo
AtlanticM&A (2026). 33 aquisições alavancadas reconstruídas a partir de seus arquivamentos. atlanticma.com/research/lbo-corpus