1. Data som inlämningarna aldrig publicerade
26 av de 33 affärerna saknar minst ett värde som ingen inlämning redovisar, vart och ett namngivet med den inlämning som kontrollerades och befanns sakna uppgiften.
Forskning
BETA33 hävstångsfinansierade förvärv, rekonstruerade från deras inlämningar
Vi rekonstruerade 33 offentliga LBO:er, avslutade mellan 2003 och 2016, från köparens och målets egna SEC- och Companies House-inlämningar. För varje affär matade vi in de inlämnade villkoren och de inlämnade driftsresultaten, körde vår LBO-motor och kontrollerade att den landar på vad som faktiskt hände: skulden och kassan vid exit samt sponsorns avkastning.
Siffror per 17 oktober 2026, genererade från motorns tester. De ändras när en affär korrigeras eller en lucka stängs.
2,44x
median sponsoravkastning (MOIC), enligt inlämning, över 32 affärer
20 av 33
affärer där EBITDA-tillväxt var den största värdekällan
16 av 33
exitade till en högre EBITDA-multipel än vid inträdet
3 av 32
returnerade mindre än det insatta eget kapitalet (Freescale, Generac och HD Supply)
Var avkastningen kom ifrån
Motorn delar upp varje affärs eget kapitalvinst i tre ben: tillväxt i EBITDA, förändringen i EBITDA-multipeln mellan inträde och exit samt nedbetalad skuld från kassaflödet. Över de 33 affärerna:
EBITDA-tillväxt
Det största benet i 20 affärer. Medianaffären genererade +1,17x sitt ingående eget kapital från det.
Multipelförändring
Det största benet i 9 affärer. För medianaffären var det −0,06x: inträdesmedian 9,7x, exitmedian 9,9x.
Skuldnedbetalning och övrig kassa
Det största benet i 4 affärer. Medianaffären genererade +0,07x sitt ingående eget kapital från det.
Operationellt vs finansiellt värdeskapande
På de 19 affärerna vars bro stängsAtlantic Deal Value Bridge delar upp varje affärs vinst i operationella ben (försäljning, marginal, kassagenerering, förvärv, utdelningar från handel) och finansiella ben (multipelförändring, rekapitalisering, avyttringar, PIK, avgifter). På de 19 affärerna vars bro stängs inom 1 % av ingående eget kapital, med lika vikt för varje affär i multiplar av dess ingående eget kapital:
Operationellt 63%
Finansiellt 37%
Fördelat på samtliga 33 affärer är uppdelningen 73% operationell, 27% finansiell, med −1,3% av vinsten oattribuerad, och den operationella delen var störst i 20 av 33. De två siffrorna skiljer sig åt eftersom de affärer där bryggan ännu är öppen tenderar mot det operationella; per-affär-fliken under The 33 deals visar varje enskild affär.
Varför 19, inte 33: för de övriga 14 stämmer inte inträdesidan ännu, var och en av en dokumenterad anledning (en refinansiering vid avslut, skuldebrev, ett inträde som slogs efter avslut, avgifter inbakade i priset). Vi publicerar uppdelningen för de affärer där aritmetiken går ihop, och redovisar övriga öppet i stället för att utelämna dem.
Ben mätta i multiplar av ingående eget kapital. EBITDA-tillväxt värderas till ingångsmultipeln; multipelförändringen tillämpas på exit-EBITDA, så korstermet placeras i multipelbenet. Skuldnedbetalning utgör resten av eget kapitalvinsten och bär därmed även avgifter och kassa återbetald under innehavsperioden. Medianår modellerade: 4.
De 33 affärerna
De två sista kolumnerna visar hur nära motorns resultat landar i förhållande till det inlämnade. Varje siffra spåras till en inlämning: varje affärs ingångsvärden, källhänvisningar och hela modellen finns i fallstudiebiblioteket för inloggade användare.
| Affär | Sponsor | Avslutad | Modellerade år | Inträdesmultipel | Utträdesmultipel | Sponsorns MOIC (inlämnad) | Nettoskuld vid utträde vs inlämnad | MOIC vs inlämnad | Avstämning |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Debenhams | CVC Capital Partners / TPG / Merrill Lynch Global Private Equity | 2003 | 3 | 8,6x | 8,5x | 3,18x | −2,91% | +2,42% | Utanför 1% |
| Nalco | Apollo Management / The Blackstone Group / GS Capital Partners | 2003 | 1 | 7,5x | 8,1x | 2,44x | 0,00% | +0,01% | Inom 1% |
| Celanese | Blackstone | 2004 | 2 | 4,7x | 6,3x | 5,04x | −0,34% | +0,18% | Inom 1% |
| SS&C | The Carlyle Group (med grundare William C. Stones återinvestering) | 2005 | 4 | 14,0x | 10,8x | 1,73x | −0,63% | +0,71% | Inom 1% |
| Freescale | Ett konsortium bestående av The Blackstone Group, The Carlyle Group, fonder rådgivna av Permira Advisers och TPG Capital | 2006 | 4 | 10,8x | 9,9x | 0,50x | −0,18% | +0,98% | Inom 1% |
| Generac | CCMP Capital, med Unitas Capital | 2006 | 3 | 10,4x | 9,6x | 0,69x | 0,00% | +0,03% | Inom 1% |
| HCA | KKR / Bain Capital / Merrill Lynch Global PE | 2006 | 4 | 7,8x | 6,9x | 4,52x | −0,02% | −0,55% | Inom 1% |
| Michaels | Bain Capital / Blackstone | 2006 | 7 | 17,6x | 8,1x | 2,11x | +0,20% | −0,31% | Inom 1% |
| Nielsen | Ett konsortium av sex företag, däribland Blackstone, Carlyle, KKR och Thomas H. Lee | 2006 | 5 | 14,1x | 10,3x | 1,41x | +0,38% | −0,77% | Inom 1% |
| Sensata | Bain Capital | 2006 | 4 | 11,7x | 18,4x | 2,65x | −0,76% | +0,98% | Inom 1% |
| Allison Transmission | The Carlyle Group och Onex Corporation | 2007 | 6 | 9,7x | 9,5x | 3,12x | −0,29% | +0,70% | Inom 1% |
| Aramark | GS Capital Partners, CCMP Capital, JPMorgan Partners, Thomas H. Lee och Warburg Pincus | 2007 | 7 | 8,0x | 8,2x | 2,35x | −0,03% | +0,89% | Inom 1% |
| Dollar General | KKR / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 3 | 10,8x | 8,0x | 2,48x | −0,09% | +0,09% | Inom 1% |
| First Data | Kohlberg Kravis Roberts | 2007 | 7 | 11,5x | 12,1x | 1,12x | −0,09% | +0,21% | Inom 1% |
| HD Supply | Bain Capital, The Carlyle Group och Clayton, Dubilier & Rice | 2007 | 5 | 8,5x | 12,6x | 0,90x | +0,14% | −0,52% | Inom 1% |
| Hilton | Blackstone | 2007 | 6 | 15,0x | 14,4x | 2,34x | −1,58% | +2,78% | Utanför 1% |
| Pinnacle Foods | The Blackstone Group | 2007 | 6 | 9,3x | 9,9x | 2,44x | −0,04% | −0,05% | Inom 1% |
| TXU / EFH | KKR / TPG / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 6 | 9,4x | 8,6x | 0,00x | +0,13% | 0,00x | Totalförlust, verifierad till noll |
| US Foods | Clayton, Dubilier & Rice och KKR | 2007 | 9 | 13,6x | 8,9x | 2,00x | +0,08% | −0,14% | Inom 1% |
| Booz Allen Hamilton | The Carlyle Group | 2008 | 2 | 19,2x | 8,6x | 2,27x | −0,07% | +0,07% | Inom 1% |
| Nord Anglia | Baring Private Equity Asia (senare med CPPIB) | 2008 | 3 (inlämnat fönster) | 15,4x | 15,2x | 3,42x | +0,07% | −0,02% | Inom 1% |
| SeaWorld | Blackstone | 2009 | 3 | 6,6x | 9,7x | 2,78x | −0,24% | +0,21% | Inom 1% |
| Summit Materials | Blackstone / Silverhawk | 2009 | 5 | 2,5x | 14,2x | 2,28x | +0,61% | −0,58% | Inom 1% |
| Burger King | 3G Capital | 2010 | 2 | 9,2x | 11,3x | 3,32x | −0,98% | +0,54% | Inom 1% |
| Dave & Buster's | Oak Hill Capital Partners | 2010 | 4 | 7,2x | 7,3x | 2,57x | −0,70% | +0,66% | Inom 1% |
| IMS Health | TPG Capital, CPP Investment Board och Leonard Green & Partners | 2010 | 4 | 13,1x | 11,9x | 2,68x | −0,05% | +0,04% | Inom 1% |
| Northern Tier | ACON Investments och TPG | 2010 | 2 | 2,6x | 2,3x | 6,04x | 0,00% | 0,00% | Inom 1% |
| TransUnion | Advent International och Goldman Sachs | 2012 | 3 | 9,4x | 13,1x | 3,31x | −0,63% | +0,81% | Inom 1% |
| Axalta | The Carlyle Group | 2013 | 2 | 7,4x | 9,3x | 3,31x | −0,44% | +0,48% | Inom 1% |
| SiteOne | Clayton, Dubilier & Rice (Deere & Company behöll 40 %) | 2013 | 2 | 5,6x | 11,3x | 3,77x | +0,27% | −0,14% | Inom 1% |
| Driven Brands | Roark Capital | 2015 | 4 | 14,0x | 24,1x | 2,42x | +0,51% | −0,26% | Inom 1% |
| Petco | CVC Capital / CPP Investments | 2016 | 5 | 10,4x | 13,4x | 2,12x | +0,63% | −0,89% | Inom 1% |
| SolarWinds | Silver Lake och Thoma Bravo | 2016 | 2 | 17,1x | 16,2x | 1,59x | −0,41% | +0,49% | Inom 1% |
Se beräkningarna för valfri affär. I appen öppnas varje fallstudie som en fullständig modell: registrerade indata med källhänvisningar, samtliga scheman år för år och justerbara parametrar. Tillgänglig via en kostnadsfri provperiod.
Starta en kostnadsfri provperiodVad inom 1 % innebär
- Nettoskuld vid exit: motorns siffra minus den registrerade siffran, som en procentandel av det insatta kapitalet vid ingången. 31 av 33 affärer hamnar inom 1 %.
- MOIC: motorns sponsoravkastning jämfört med den registrerade, mätt för den innehavare som registreringen namnger där ett namn anges. 30 av 32 hamnar inom 1 %.
- Utanför: Debenhams (nettoskuld −2,91%, MOIC +2,42%) och Hilton (nettoskuld −1,58%, MOIC +2,78%). Vi publicerar dem i stället för att utesluta dem.
- Nord Anglia förvärvades 2008, men registreringarna täcker endast den sista delen av innehavsperioden, varför modellen avser det registrerade fönstret.
- TXU / Energy Future Holdings genomgick konkurs och sponsorernas eget kapital utraderades helt: en registrerad totalförlust. MOIC kontrolleras mot noll snarare än som en procentandel.
Vad denna studie inte är
- Den jämför inte utfall med vad sponsorerna förväntade sig när de köpte. Deras teckningsfall är inte offentliga och vi har inte tillgång till dem.
- Den visar att motorn reproducerar redovisade utfall från redovisade ingångsvärden. Överensstämmelse på dessa mått är ett bevis om motorns mekanik, inte en prognos för ett enskilt affär.
- En 34:e fallstudie, PetSmart och Chewy, är dokumenterad men inte modellerad och räknas därför inte in här.
Varför motorn inte landar exakt på det inlämnade värdet
En återskapad affär kan skilja sig från sin inlämning av skäl som inte har något med aritmetiken att göra. Vi registrerar varje avvikelse mot den specifika affären i stället för att justera bort den; 42 avvikelser deklareras över korpusen, var och en kontrollerad mot det aktuella värdet.
2. Perioder som ingen inlämning täcker
För 6 affärer finns veckorna mellan stängning och första årsskifte i ingen inlämning. Hilton publicerade inget kassaflödesutdrag för 2008 eller 2009, och den luckan utgör merparten av avvikelsen.
3. Mått som förändras under innehavsperioden
Justerad EBITDA omräknas mellan inlämningar (Aramark), ett 53-veckoår förekommer bredvid 52-veckoår (Driven Brands), ett dotterbolag lämnar koncernen (TXU:s Oncor), och korta inledande perioder stäms av endast som del av ett kombinerat år.
4. Skuld som bokförd kontra skuld som skyldig
Balansräkningar redovisar skuld netto efter rabatter och emissionskostnader; motorn följer det skuldsatta kapitalbeloppet. Skuld i euro omräknas till varje års kurs (Nalco, Celanese).
5. Vems avkastning som redovisas
En inlämning anger vanligtvis avkastningen för en innehavare, exempelvis sponsorns aktieslag, inte hela bolagets. För 18 affärer mäter vi på den innehavare som inlämningen anger.
6. Betald kassa kontra debiterade belopp
Skatt och ränta redovisas som faktiskt betald kassa, från kassaflödesanalysen, inte som kostnad i resultaträkningen. Där en inlämning inte delar upp en kassarad förblir skillnaden synlig.
7. Avrundning i inlämningarna
De flesta värden anges i miljoner eller tusental, så en återskapad affär ärver upp till en halv enhet avrundningsfel på varje rad den läser.
Citera den här studien
AtlanticM&A (2026). 33 hävstångsuppköp, återskapade från sina inlämningar. atlanticma.com/research/lbo-corpus