1. Dati mai riportati nei documenti depositati
26 delle 33 operazioni presentano almeno un dato che nessun documento depositato divulga, ciascuno identificato con il documento verificato e risultato privo di tale informazione.
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BETA33 leveraged buyout, ricostruiti dai loro filing
Abbiamo ricostruito 33 LBO pubblici, chiusi tra 2003 e 2016, dai filing SEC e Companies House dell'acquirente e del target. Per ciascuno abbiamo inserito i termini e i risultati operativi depositati, eseguito il nostro motore LBO e verificato che riproduca quanto effettivamente accaduto: il debito e la liquidità all'uscita e il rendimento dello sponsor.
Dati aggiornati al 17 ottobre 2026, generati dai test del motore. Cambiano quando un deal viene corretto o una lacuna viene colmata.
2,44x
rendimento mediano dello sponsor (MOIC), come da filing, su 32 deal
20 su 33
deal in cui la crescita dell'EBITDA è stata la principale fonte di valore
16 su 33
usciti a un multiplo EBITDA superiore a quello d'ingresso
3 su 32
hanno restituito meno dell'equity investita (Freescale, Generac e HD Supply)
Da dove provengono i rendimenti
Il motore scompone il guadagno azionario di ogni deal in tre componenti: crescita dell'EBITDA, variazione del multiplo EBITDA tra ingresso e uscita, e riduzione del debito tramite cash flow. Sui 33 deal:
Crescita dell'EBITDA
La componente principale in 20 deal. Il deal mediano ha generato +1,17x l'equity d'ingresso.
Variazione del multiplo
La componente principale in 9 deal. Per il deal mediano è stata -0,06x: mediana ingresso 9,7x, mediana uscita 9,9x.
Rimborso del debito e altra liquidità
La componente principale in 4 deal. Il deal mediano ha generato +0,07x l'equity d'ingresso.
Creazione di valore operativa vs. finanziaria
Sui 19 deal il cui bridge si chiudeIl Deal Value Bridge di Atlantic scompone il guadagno di ogni deal in componenti operative (vendite, margine, generazione di cassa, acquisizioni, distribuzioni dall'attività commerciale) e finanziarie (variazione del multiplo, recap, cessioni, PIK, commissioni). Sui 19 deal il cui bridge si chiude entro l'1% dell'equity d'ingresso, ponderando ogni deal in modo uguale in multipli della sua equity d'ingresso:
Operativo 63%
Finanziario 37%
Considerando tutti i 33 deal, la ripartizione è 73% operativo, 27% finanziario, con -1,3% del guadagno non attribuito; la componente operativa è risultata prevalente in 20 dei 33 deal. I due valori differiscono perché i deal con il bridge ancora aperto tendono verso l'operativo; la scheda per singolo deal nella sezione I 33 deal mostra il dettaglio di ciascuno.
Perché 19 e non 33: negli altri 14 deal il lato di entrata non si riconcilia ancora, ciascuno per una ragione documentata (un rifinanziamento alla chiusura, note di prestito, un'entrata perfezionata dopo la chiusura, commissioni incluse nel prezzo). Pubblichiamo la ripartizione solo per i deal in cui i conti tornano, e mostriamo apertamente i restanti anziché escluderli.
Componenti misurate in multipli dell'equity d'ingresso. La crescita dell'EBITDA è valorizzata al multiplo d'ingresso; la variazione del multiplo è applicata all'EBITDA d'uscita, quindi il termine incrociato ricade nella componente del multiplo. Il rimborso del debito è il residuo del guadagno azionario e include pertanto anche commissioni e liquidità restituita durante il periodo di detenzione. Anni mediani modellati: 4.
I 33 deal
Le ultime due colonne mostrano quanto il risultato del motore si discosta da quello depositato. Ogni cifra è ricavata da un documento ufficiale: gli input di ciascun deal, le relative citazioni e il modello completo sono disponibili nella libreria dei casi studio per gli utenti registrati.
| Deal | Sponsor | Chiuso | Anni modellati | Multiplo di entrata | Multiplo di uscita | MOIC sponsor (depositato) | Debito netto all'uscita vs depositato | MOIC vs depositato | Quadratura |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Debenhams | CVC Capital Partners / TPG / Merrill Lynch Global Private Equity | 2003 | 3 | 8,6x | 8,5x | 3,18x | -2,91% | +2,42% | Oltre l'1% |
| Nalco | Apollo Management / The Blackstone Group / GS Capital Partners | 2003 | 1 | 7,5x | 8,1x | 2,44x | 0,00% | +0,01% | Entro l'1% |
| Celanese | Blackstone | 2004 | 2 | 4,7x | 6,3x | 5,04x | -0,34% | +0,18% | Entro l'1% |
| SS&C | The Carlyle Group (con reinvestimento del fondatore William C. Stone) | 2005 | 4 | 14,0x | 10,8x | 1,73x | -0,63% | +0,71% | Entro l'1% |
| Freescale | Un consorzio comprendente The Blackstone Group, The Carlyle Group, fondi gestiti da Permira Advisers e TPG Capital | 2006 | 4 | 10,8x | 9,9x | 0,50x | -0,18% | +0,98% | Entro l'1% |
| Generac | CCMP Capital, con Unitas Capital | 2006 | 3 | 10,4x | 9,6x | 0,69x | 0,00% | +0,03% | Entro l'1% |
| HCA | KKR / Bain Capital / Merrill Lynch Global PE | 2006 | 4 | 7,8x | 6,9x | 4,52x | -0,02% | -0,55% | Entro l'1% |
| Michaels | Bain Capital / Blackstone | 2006 | 7 | 17,6x | 8,1x | 2,11x | +0,20% | -0,31% | Entro l'1% |
| Nielsen | Un consorzio di sei società, tra cui Blackstone, Carlyle, KKR e Thomas H. Lee | 2006 | 5 | 14,1x | 10,3x | 1,41x | +0,38% | -0,77% | Entro l'1% |
| Sensata | Bain Capital | 2006 | 4 | 11,7x | 18,4x | 2,65x | -0,76% | +0,98% | Entro l'1% |
| Allison Transmission | The Carlyle Group e Onex Corporation | 2007 | 6 | 9,7x | 9,5x | 3,12x | -0,29% | +0,70% | Entro l'1% |
| Aramark | GS Capital Partners, CCMP Capital, JPMorgan Partners, Thomas H. Lee e Warburg Pincus | 2007 | 7 | 8,0x | 8,2x | 2,35x | -0,03% | +0,89% | Entro l'1% |
| Dollar General | KKR / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 3 | 10,8x | 8,0x | 2,48x | -0,09% | +0,09% | Entro l'1% |
| First Data | Kohlberg Kravis Roberts | 2007 | 7 | 11,5x | 12,1x | 1,12x | -0,09% | +0,21% | Entro l'1% |
| HD Supply | Bain Capital, The Carlyle Group e Clayton, Dubilier & Rice | 2007 | 5 | 8,5x | 12,6x | 0,90x | +0,14% | -0,52% | Entro l'1% |
| Hilton | Blackstone | 2007 | 6 | 15,0x | 14,4x | 2,34x | -1,58% | +2,78% | Oltre l'1% |
| Pinnacle Foods | The Blackstone Group | 2007 | 6 | 9,3x | 9,9x | 2,44x | -0,04% | -0,05% | Entro l'1% |
| TXU / EFH | KKR / TPG / Goldman Sachs Capital Partners | 2007 | 6 | 9,4x | 8,6x | 0,00x | +0,13% | 0,00x | Perdita totale, verificata a zero |
| US Foods | Clayton, Dubilier & Rice e KKR | 2007 | 9 | 13,6x | 8,9x | 2,00x | +0,08% | -0,14% | Entro l'1% |
| Booz Allen Hamilton | The Carlyle Group | 2008 | 2 | 19,2x | 8,6x | 2,27x | -0,07% | +0,07% | Entro l'1% |
| Nord Anglia | Baring Private Equity Asia (successivamente affiancata da CPPIB) | 2008 | 3 (finestra depositata) | 15,4x | 15,2x | 3,42x | +0,07% | -0,02% | Entro l'1% |
| SeaWorld | Blackstone | 2009 | 3 | 6,6x | 9,7x | 2,78x | -0,24% | +0,21% | Entro l'1% |
| Summit Materials | Blackstone / Silverhawk | 2009 | 5 | 2,5x | 14,2x | 2,28x | +0,61% | -0,58% | Entro l'1% |
| Burger King | 3G Capital | 2010 | 2 | 9,2x | 11,3x | 3,32x | -0,98% | +0,54% | Entro l'1% |
| Dave & Buster's | Oak Hill Capital Partners | 2010 | 4 | 7,2x | 7,3x | 2,57x | -0,70% | +0,66% | Entro l'1% |
| IMS Health | TPG Capital, CPP Investment Board e Leonard Green & Partners | 2010 | 4 | 13,1x | 11,9x | 2,68x | -0,05% | +0,04% | Entro l'1% |
| Northern Tier | ACON Investments e TPG | 2010 | 2 | 2,6x | 2,3x | 6,04x | 0,00% | 0,00% | Entro l'1% |
| TransUnion | Advent International e Goldman Sachs | 2012 | 3 | 9,4x | 13,1x | 3,31x | -0,63% | +0,81% | Entro l'1% |
| Axalta | The Carlyle Group | 2013 | 2 | 7,4x | 9,3x | 3,31x | -0,44% | +0,48% | Entro l'1% |
| SiteOne | Clayton, Dubilier & Rice (Deere & Company ha mantenuto il 40%) | 2013 | 2 | 5,6x | 11,3x | 3,77x | +0,27% | -0,14% | Entro l'1% |
| Driven Brands | Roark Capital | 2015 | 4 | 14,0x | 24,1x | 2,42x | +0,51% | -0,26% | Entro l'1% |
| Petco | CVC Capital / CPP Investments | 2016 | 5 | 10,4x | 13,4x | 2,12x | +0,63% | -0,89% | Entro l'1% |
| SolarWinds | Silver Lake e Thoma Bravo | 2016 | 2 | 17,1x | 16,2x | 1,59x | -0,41% | +0,49% | Entro l'1% |
Consulta i dettagli di qualsiasi deal. Nell'app ogni caso di studio si apre come modello completo: i dati d'ingresso dichiarati con le relative fonti, tutti gli schedule anno per anno e leve di modifica. Disponibile con una prova gratuita.
Inizia una prova gratuitaCosa significa "entro l'1%"
- Debito netto all'uscita: la cifra del motore meno quella dichiarata, espressa come percentuale del capitale investito all'ingresso. 31 su 33 deal rientrano entro l'1%.
- MOIC: il rendimento dello sponsor calcolato dal motore rispetto a quello dichiarato, misurato per il soggetto nominato nei documenti laddove presente. 30 su 32 rientrano entro l'1%.
- Fuori soglia: Debenhams (debito netto -2,91%, MOIC +2,42%) e Hilton (debito netto -1,58%, MOIC +2,78%). Li pubblichiamo invece di escluderli.
- Nord Anglia è stata acquisita nel 2008, ma i documenti coprono solo l'ultima parte del periodo di detenzione, pertanto il modello è costruito su quella finestra temporale dichiarata.
- TXU / Energy Future Holdings ha attraversato una procedura fallimentare e l'equity degli sponsor è stata azzerata: una perdita totale attestata nei documenti. Il suo MOIC è verificato rispetto a zero anziché come percentuale.
Cosa questo studio non è
- Non confronta i risultati con le aspettative degli sponsor al momento dell'acquisto. I loro casi di sottoscrizione non sono pubblici e non ne disponiamo.
- Dimostra che il motore riproduce i risultati archiviati a partire dai dati inseriti. La corrispondenza su queste misure è una prova del funzionamento del motore, non una previsione su alcuna operazione.
- Un 34° caso di studio, PetSmart e Chewy, è documentato ma non modellato, quindi non viene conteggiato qui.
Perché il motore non corrisponde esattamente ai dati archiviati
Un'operazione ricostruita può differire dai dati archiviati per ragioni che non hanno nulla a che fare con il calcolo. Registriamo ciascuna differenza rispetto all'operazione anziché eliminarla; 42 differenze sono dichiarate nell'intero corpus, ciascuna verificata rispetto al dato reale.
2. Periodi non coperti da alcun documento depositato
Per 6 operazioni, le settimane tra la chiusura e la fine del primo anno non compaiono in nessun documento depositato. Hilton non ha pubblicato alcun rendiconto finanziario per il 2008 o il 2009, e quella lacuna rappresenta la maggior parte dello scostamento.
3. Misure che cambiano nel corso del periodo di detenzione
L'EBITDA rettificato viene rideterminato tra un deposito e l'altro (Aramark), un anno di 53 settimane si affianca ad anni di 52 settimane (Driven Brands), una controllata lascia il gruppo (Oncor di TXU) e i primi periodi brevi sono riconciliati solo come parte di un anno combinato.
4. Debito contabilizzato vs debito dovuto
Gli stati patrimoniali mostrano il debito al netto di sconti e costi di emissione; il motore traccia il capitale dovuto. Il debito in euro viene convertito al tasso di cambio di ciascun anno (Nalco, Celanese).
5. Il rendimento dichiarato nel documento
Un documento depositato riporta solitamente il rendimento di un singolo detentore, come la classe di azioni dello sponsor, e non dell'intera società. Per 18 operazioni misuriamo il rendimento del detentore indicato nel documento.
6. Importi pagati vs importi addebitati
Le imposte e gli interessi sono registrati come effettivamente pagati in contanti, dal rendiconto finanziario, e non come voce di costo nel conto economico. Laddove un documento non suddivide una voce di cassa, la differenza rimane visibile.
7. Arrotondamenti nei documenti depositati
La maggior parte dei dati è espressa in milioni o migliaia, quindi un'operazione ricostruita eredita fino a mezzo punto di arrotondamento su ogni riga che legge.
Cita questo studio
AtlanticM&A (2026). 33 leveraged buyout, ricostruiti dai documenti depositati. atlanticma.com/research/lbo-corpus